营收结构调整，腾讯音乐娱乐集团(下称“腾讯音乐”，01698.HK，TME.US)音乐和社交两大业务表现分化。

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近日，腾讯音乐发布中期业绩报告，其于今年第二季度实现营收72.9亿元，同比增长6%；归母净利润为13亿元，同比大幅增长52%；调整后净利润15.3亿元，同比大幅提升49%。

报告期内，公司音乐业务增长强劲实现反超，营收占比提升至58%，达42.5亿元。2018至2022年期间，音乐业务占总营收的比例在28%-37%之间。

会员订阅和广告服务共同推动了在线音乐服务收入的提升。其中，在线音乐订阅收入为28.9亿元，同比增长37%。报告期内，付费用户规模和单个付费用户月均收入表现亮眼，截至今年6月末，在线音乐付费用户数同比增长20%达到9940万，在线音乐付费率升至历史新高17%。单个付费用户月均收入实现连续5个季度的增长，达到9.7元的历史最高水平。不过报告期内的月活用户数下降了5%。

相较而言，过去的支柱业务社交娱乐服务表现低迷，收入同比下降25%至30.4亿元。用户数据全线滑坡，移动端月活跃用户数下降18%，付费用户数减少5%，单个付费用户月均收入下跌21%。

腾讯音乐称，该业务下降主要由于公司从2023年第二季度后期开始，主动采取了多项服务提升和风控管理措施。其中包括调整某些直播功能，以及实施更严格的合规程序。在这些措施的影响下，第二季度社交娱乐服务的表现弱于预期，同时2023年下半年该业务也会持续面临压力。因此，公司预计第三季度和2023全年收入将同比下降。

交银国际判断，第三季度收入影响将进一步扩大，同比降53%，月流水见底企稳，预计全年收入降36%至101亿元。

腾讯音乐持续推进降本增效策略，连续第六个季度收缩营销费用。今年Q2经营开支总额同比下降11%至12.6亿元，占总收入的百分比从去年同期的21%下降至17%。其中销售及市场推广开支为2.1亿元，同比缩减三成。

为合规运营，腾讯音乐社交板块“瘦身”，或将导致“阵痛期”持续，公司压力传递至音乐业务。如何收复丢掉的市场，对腾讯音乐而言仅压缩成本还不够，未来面临的压力不小。

财报发布后，交银国际下调目标价至8.7美元和34港元，国信证券下调目标价至7.6-8.1美元，下调幅度15%-17%。截至8月24日，腾讯音乐美股价报6.41美元，港股报收25.95港元。

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