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近几年,居民资产配置的难度明显上升,房地产市场打破了“只涨不跌”的神话,A股市场则出现调整,就连债券市场也不时大幅波动。根据人民银行所做的统计调查,2022年四季度选择更多投资的储户占比仅为15.50%,而选择更多储蓄的储户占比则高达61.80%,投资意愿创下有记录以来的最低值。
目前,1年期和3年期定期存款利率分别为1.50%和2.75%,仅能勉强覆盖2022年消费者物价指数2.0%的涨幅。因此,居民选择更多储蓄实属无奈之举。那么,是否有更好的工具帮助居民“管好钱、理好财”呢?二级债基本应是不错的选择,但由于部分产品偏离应有定位,其价值未获得充分的认可。
二级债基在产品设计上接近于经典的“股债20%/80%”配置思路。其中,债券的优势在于短期波动相对较小,二级债基对债券的投资有望带来较为稳定的当期现金流。股票的优势则在于长期回报相对较高,二级债基对股票的投资意在带来较为丰厚的未来现金流。同时,由于股债具有较强的“跷跷板”效应,故股债混搭有利于对冲单一资产的风险。
那么,为什么配置比例上,债券要明显高于股票呢?一个原因在于平衡当期和未来的现金流。由于债券的回报相对较低,故其配置比例需要相应提高,产生的当期现金流才能与权益产生的未来现金流相匹配。另一个原因在于债券配置比例较高,才能更充分的对冲权益资产的波动。
由此可见,“股债20%/80%”组合能成为经典配置有其合理性。二级债基要求债券比例不低于80%,相应股票比例不高于20%,相比于“股债20%/80%”更偏稳健一些,未来有望较好地满足居民的配置需求。
然而,由于二级债基未对可转债持仓做明确限制,很多产品又过度追求短期排名,其类权益资产(股票和转债)比例往往过高,偏离应有的稳健定位。事实上,在去年A股下跌的过程中,万得混合债券型二级基金指数下跌5.07%,由此引发市场对二级债基投资价值的怀疑。
值得注意的是,仍然有部分二级债基,坚守稳健的产品定位,严格控制权益资产(股票和转债)仓位,在投资股票时强调行业分散和安全边际,在投资转债时强调“债底”支撑,在投资纯债时不下沉信用,力争为投资者带来更为舒适的持有体验。对于这类二级债基,其在居民资产配置中的价值不应忽视。
富国基金作为业内较早布局固收投资的专业机构,在做好纯债投研准备的基础上,近年来也成立了专门的转债小组,同时与权益团队保持良好沟通,致力于打造有助于居民资产配置的二级债基。
(文中数据来源于wind,时间截至2022年底。)
—CIS—